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民生加银权益投资部总监柳世庆:关注顺周期中“量价齐升”的公司 规避只和价格相关的标的

红周刊 记者 | 曹井雪

春节后股市风格出现骤变,白酒、医药、科技等抱团股走势转弱,这也让爆款基金遭遇倒春寒。二季度伊始,投资者应该如何调整自己的行业布局,接下来应该采取怎样的投资策略呢?

《红周刊》记者专访了民生加银权益投资部总监柳世庆,他表示:“从去年下半年开始降低估值过高股票的仓位,取而代之的是金融股等性价比较高的股票,顺周期板块仍是投资最大的看点。我会避免只与价格相关的原材料类商品,反而更倾向于在中下游寻找经营指标向好、市场占有率提高的公司,例如机械板块的自动化设备以及可选消费、可选服务等?!?/p>

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(点击观看《红周刊》对话柳世庆完整视频)

企业盈利是今年投资最值得关注的方向

顺周期板块要规避只和价格相关的公司

《红周刊》:2月以来市场经历了大幅调整,目前依旧震荡,您相对控制住了旗下产品净值回撤,具体谈下您的操作吧?

柳世庆:从去年下半年开始,我观察到许多股票的性价比已经不高了。所以从那时,即使它们的基本面仍然非常好,我开始有意识地对自己认为估值过高、甚至超过历史估值天花板的股票进行降仓。与此同时,我用金融股等性价比较高的股票去替代原有的持仓。

强调一点,我并没有把所有抱团取暖的公司都清仓,因为部分公司还具备一定的性价比,而且基本面“无懈可击”,例如部分医药类上市公司。

《红周刊》:对于二季度乃至全年A股市场整体走势,您是怎样预判的呢?

柳世庆:短期的市场走势是很难预测的,但站在当前的时点看,我并不悲观。今年股票市场最大的利好因素来自于宏观经济和基本面:随着疫情的稳定和国内外宏观政策效果的逐步显现,今年经济可能会超预期复苏。

在这种情况下,企业盈利是支撑A股市场走强的最大因素。尽管此前1个月市场走势比较糟糕,但依托于盈利恢复的预期,我认为今年市场会不会出现2021年那样单边下行的情况,而是盈利驱动的结构性行情。

但是,我们必须承认,当前市场也正面临着一些压力。例如,疫情应急方面的宏观政策逐渐放松后,市场的边际流动性会降低,这会对股票的估值造成压力。过去1个月市场的调整,也与这一因素存在某种程度的关系。所以,能够凭借业绩增长来抵挡估值压力的公司更值得关注。

《红周刊》:目前,企业盈利驱动力最强的当属顺周期板块,这是不是您最看好的投资领域?

柳世庆:其实我不愿意用“顺周期”一词汇来概括,原因在于现在顺周期已经被简化为大宗商品来理解了,比如钢铁、有色、原油等这类与价格相关性强的品种。的确,过去一个季度,大宗商品涨势显眼,吸引了投资者的目光。但是大宗商品在一季度的大幅上涨,价格已经到了相对较高水平,例如铜的价格已经处在9000美元的历史高位附近。

但是本轮经济复苏的强度,或许无法支撑大宗商品价格的继续上涨。在我投资的过程中,也会刻意去规避那些简单的、只和价格相关的公司,这类公司价格不断上下波动,长期看只是在原地踏步,所以投资它们的难度非常高。

在经济复苏的过程中,我更倾向于去找市占率在提升、量在提升、经营指标向好的行业,包括中游的制造业,下游的可选消费和可选服务业等。

例如化工领域中,不仅包括上游与涨价相关的原油,还包括下游更偏制造的化工公司,比如机械设备行业。该行业中,目前市场关注度最高的是挖掘机类公司。此外,自动化式设备、专用设备在过去一段时间的销量表现也颇为亮眼。

《红周刊》:您能否结合过往的投资案例展开分析呢?

柳世庆:以我过去几年都重仓的一家机械板块的公司为例。我买入该公司的时点是2021年年初,由于当时市场整体单边下行的态势,公司在2021年的股价表现也并不出色。

首先从行业基本面上看,早在2021年底至2021年初,公司所属的挖掘机行业基本面各项数据已经呈现出了复苏的态势。但是2021年前后,国内挖掘机的年销量仅10万台左右,只有上一轮行业景气周期的一半。而经历了近10年的发展,中国的经济体量已经不可同日而语,挖掘机的销量还有很大的上行空间。

其次,从公司的角度来看,这家公司在受益于行业复苏的大背景下,市场占有率迅速翻倍。而且在市场竞争力逐步提升的过程中,公司应对市场不利情况的反应速度也远快于对手,例如公司在上一轮周期的顶部,就率先意识到了行业未来的风险,减少了大部分营销,降低了营销成本。



 

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